本周產地煤價延續走弱態勢。截至12月2日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價1320.0元/噸，周環比下跌70.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）1135.0元/噸，周環比下跌23.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）1083.0元/噸，周環比下跌55.0元/噸。

　　大秦鐵路發運走弱，港口吞吐有所降低。本周秦皇島港鐵路到車4605車,周環比下降19.49%；秦皇島港口吞吐37.2萬噸,周環比下降17.33%。截至11月30日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1350.1萬噸,周環比增加47.30萬噸，錨地船舶數為79.0艘，周環比增加3.00艘，貨船比（庫存與船舶比）為17.1，周環比下降0.05。

　　沿海省份日耗走強，港口煤價止跌回升。截至12月1日，沿海八省煤炭庫存3101.80萬噸，周環比下降39.40萬噸（-1.25%),日耗為196.40萬噸，周環比上升8.60萬噸/日（4.58%），可用天數為15.8天，周環比下降0.90天。截至12月2日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價1345.0元/噸，周環比上漲85.0元/噸。國際煤價，截至11月30日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格137.5美元/噸，周環比下降1.05美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價275.05美元/噸，周環比上升35.1美元/噸；理查茲港動力煤FOB現貨價189.1美元/噸，周環比上升10.1美元/噸。

　　焦炭方面：焦企開工率弱勢，下游鋼廠冬儲需求增強。截至2022年12月2日，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元/噸，周環比上升100元/噸，月環比上升4.24%。港口指數：CCI日照準一級冶金焦報2640元/噸，周環比上升40元/噸，月環比上升1.54%。由于原料煤到貨緊張，疊加前期利潤水平一般，本周焦企生產率仍維持較弱態勢；隨著下游焦炭價格提漲落地，鋼廠冬儲需求增強，焦企利潤較前期有所修復，但預計空間有限。

　　焦煤方面：市場信心提振，焦煤成交良好。截止12月2日，CCI山西低硫指數2398元/噸，周環比上漲40元/噸，月環比上漲65元/噸；CCI山西高硫指數2133元/噸，周環比持平，月環比上漲133元/噸；靈石肥煤指數2200元/噸，周環比持平，月環比持平。本周上游焦煤供給收縮，下游需求向好，焦煤成交活躍，價格繼續走強。

　　我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。隨著天氣轉冷，國內多地氣溫下降明顯，沿海省份煤炭日耗顯著走強，存煤可用天數下行；疊加上游疫情管控等因素，供給收縮，港口煤炭價格止跌回升。展望后期，上游供給端增長彈性不足，在產能接續緊張問題和疫情擾動影響下或將維持收縮態勢，下游煤炭需求隨天氣轉冷逐步釋放，未來煤炭供需或將持續偏緊。海外方面，歐洲三港、南非理查茲港煤炭價格延續漲勢，隨歐洲電力需求高漲以及天然氣庫存走低，國際海運煤價格后期有望繼續走強。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現金、高分紅的優質煤炭企業，煤炭板塊有望迎來一輪業績與估值雙升的歷史性行情。

　　投資建議：綜合以上，我們繼續全面看多煤炭板塊，建議繼續關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注兩條主線：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優、公司治理優的兗礦能源、陜西煤業、中國神華、中煤能源、晉控煤業等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優質煉焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、盤江股份等。